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導讀：目前，正在A股IPO的萬達商業，為何選擇火速處置旗下資產回籠資金？曾經“讓迪士尼在中國20年不賺錢”的王健林，為什么又突然變了卦？
萬達以631.7億的總價把南昌萬達文旅等13個項目91%股權、北京萬達嘉華等76個酒店出讓給融創；融創承擔南昌萬達文旅等13個項目的現有全部貸款。雙方還約定，在7月31日之前完成全部資金、資產、股權交割。
目前，正在A股IPO的萬達商業，為何選擇火速處置旗下資產回籠資金？曾經“讓迪士尼在中國20年不賺錢”的王健林，為什么又突然變了卦？
歷經金科股權之爭、輸血樂視的融創，負債情況到底如何？大玩家孫宏斌的錢袋子又能讓他狂奔多久？
632億交易，20天火速交割。
昨天上午，萬達和融創宣布了一宗總金額631.7億的交易。
萬達以注冊資本金的91%即295.75億，將南昌萬達文旅項目、合肥萬達文旅項目等13個文旅項目的91%股權轉讓給融創，并由融創承擔項目的現有全部貸款。融創以335.95億的價格，收購北京萬達嘉華、武漢萬達瑞華等76個酒店。
據悉，雙方已簽訂相關協議并同意在7月31日前簽訂詳細協議，并盡快完成付款、資產及股權交割。酒店交割后，酒店管理合同仍繼續執行，直至合同期限屆滿。
雙方同意交割后文旅項目維持“四個不變”：1、品牌不變，項目持有物業仍使用“萬達文化旅游城”品牌；2、規劃內容不變，項目仍按照政府批準的規劃、內容進行開發建設；3、項目建設不變，項目持有物業的設計、建造、質量，仍由萬達實施管控；4、運營管理不變，項目運營管理仍由萬達公司負責。酒店交割后，酒店管理合同仍繼續執行，直至合同期限屆滿。
此外，雙方還同意在電影等多個領域全面戰略合作。
王健林瘦身還債 孫宏斌自掏腰包增肥？
昨天上午，王健林和孫宏斌雙雙發聲。
據財新報道，王健林表示，轉讓項目能大幅降低萬達商業的負債，并進一步實現輕資產化運營。
王健林稱，“其實萬達商業的負債并不算高，通過這次資產轉讓，萬達商業負債率將大幅下降，這次回收資金全部用于還貸，萬達商業計劃今年內，清償絕大部分銀行貸款。”
截至2017年一季度，萬達商業總資產7712億，負債5446億；其中，流動負債2471億，非流動負債2704億。
融創方面，孫宏斌則表示，交易涉及資金完全來自自有資金，截至2017年6月30日，公司賬上還有900多億現金；今年上半年，融創銷售業績為1100多億，全年銷售額將超過3000億。
萬達商業A股IPO路上一大步
2016年9月20日，在港交所駐足637天的萬達商業完成私有化退市。
據報道，退市時，王健林曾為投資人提供了境內12%、境外10%的年回報，并簽下一紙對賭協議——如果退市滿兩年，或2018年8月31日前（以孰晚為準）萬達商業未能在A股上市，萬達集團將回購全部股權。
和萬達的穩步前進相比，萬達商業在A股上市無疑成了王健林的燃眉之急。
2015年9月2日，萬達商業遞交了招股書。目前，萬達商業IPO的審核狀態為“已反饋”。
尷尬之處在于，監管層對萬達商業的行業定位問題。
萬達內部人士透露，萬達商業回A計劃中最大的不確定性在于“定性”：萬達商業不希望被劃入房地產板塊，目前房地產公司IPO發行幾乎處于停滯狀態。
孫宏斌再接盤欲沖上云霄？
王健林為了上市，選擇了“避重就輕”，孫宏斌則似乎更篤信“重劍無鋒”。
從賬面上看，接盤者孫宏斌似乎要從規模上把融創推向一個新高度。
過去兩年，融創通過收購一步步做大。材料顯示，2016年融創就有多達16項收購，收購標的多為上海、蘇州、鄭州、深圳、杭州、成都的房地產公司，涉及資金595億。
融創2016年新增5394萬平方米土地儲備中，68%來自收購。
融創披露數據還顯示，截至2017年3月25日，公司土地儲備面積7912萬平方米。今年5月以來，融創陸續收購重慶華城富麗、大連潤德乾城和天津星耀等房地產公司的股權及債權，共增加了409萬平方米可售計容面積（住宅及商業），總價合計超155億。
融創7月5日公布的半年銷售業績顯示，截至2017年6月30日，融創共實現合同銷售金額1118.4億，完成2100億年度目標的53%，在房企銷售排行榜上位列第七。
接手萬達商業文旅和酒店板塊后，融創的業務布局再次升級。在孫宏斌的帶領下，融創未來會如何龐大，很難界定。
債務風險鋼絲上的融創
錢，永遠是每筆交易中最不容忽視的細節。
接手萬達商業，融創動用了自有資金。但融創錢袋子的厚度和深度，是否承受得起孫宏斌在資本市場上如此快意殺伐。
截至去年底，融創總負債2577.72億，凈負債率121.5%，而2015年融創總負債為960.89億，凈負債率75.9%。借貸總額方面，融創從2015年的417.99億，增加710.45億到2016年底的1128.44億。
融創2016年還發行了100億永續債。若把永續債歸至債務欄目下，SWS估算融創的凈負債率將高達208%。
現金流方面，融創2016年現金及現金等價物698億。截至2017年6月30日，融創賬上900多億現金。支付完此次收購款項，融創賬面結余資金大概270億左右。
和萬達商業的交易內容顯示，融創還將承擔南昌萬達文旅等13個項目的現有全部貸款。項目所涉及具體貸款額度，交易尚未公開。
融創下半年怎么辦，繼續發債，增加銀行貸款么？
由于債務問題，進入2017年后，招商國際、中銀國際、SWS等券商已先后給融創“賣出”評級。
而且，孫宏斌要花錢的地方還遠不止這些。
除了傳統地產業務板塊的不斷擴張外，孫宏斌和黃紅云關于金科股份的股權爭奪戰勝負尚未分曉。年初，孫宏斌又150億馳援樂視；如今賈躍亭從樂視網抽身后，孫宏斌上位，而樂視網資金鏈緊張的問題依然懸而未決。
此外，在公告中提到的“雙方將在電影等領域合作”，引發了孫宏斌是否在為樂視網尋找出路的猜測；同樣，負債較高情況下依然大筆買入的融創，也很容易讓市場聯想到當年大舉擴張而資金鏈斷裂倒下的順馳。
